变乱：公司揭晓2025年三季度讲演，2025Q3告终贸易总收入63.19亿元，同比-2.25%，告终归母净利润6.29亿元，同比+30.44%，告终扣非归母净利润3.33亿元，同比-22.04%；2025单Q3告终贸易总收入26.84亿元，同比+5.03%，告终归母净利润3.61亿元，同比+51.67%，告终扣非归母净利润0.95亿元，同比-50.61%。

　　修饰质料增进，定制家居承压。2025年单Q3：1）修饰质料：修饰质料生意告终收入22.68亿元(+8.84%)，个中板材生意收入14.52亿元(+8.58%)，其他修饰质料生意收入7.33亿元(+15.88%)，修饰质料品牌操纵费0.83亿元(-17.68%)，公司宽裕阐发板材生意的品牌力上风，踊跃启发柜门板、石膏板、封边条、家具五金等高毛利率的其他修饰质料，有用优化产物组织；2）定制家居：定制家居生意收入3.91亿元(-13.70%)，个中全屋定制生意收入2.34亿元(+9.06%)，工程定制生意的青岛裕丰汉唐告终收入0.49亿元(-61.89%)。

　　毛利率略增，结余妥当。2025年单Q3：1）毛利率：毛利率同比省略0.37个百分点至16.70%，估计为需求仍较为疲弱，出卖代价有所承压，拖累毛利率。2）用度率：公司连接饱动降本增效，用度界限稳中有降，营收界限增大，界限效应下出卖用度率、解决用度率、研发用度率、财政用度率别离同比省略0.13、0.14、0.15、0.05个百分点，用度率合计低落0.37个百分点。3）平正代价转折及减值：苛重受悍高集团上市带来平正代价转折损益增进影响，平正代价转折净收益同比增进2.67亿元，苛重受青岛裕丰汉唐商誉计提减值影响，计提资产减值耗损增进1.09亿元。4）净利率：综上影响，出卖净利率同比增进4.07个百分点至13.60%。

　　品牌上风高出，角逐力强劲。公司深耕修饰修材行业众年，品牌力、产物力角逐上风高出、渠道力强劲，谋划韧性一切：1）品牌端：公司聚焦高端品牌扶植，永远周旋“兔宝宝，让家更好”的工作，具有宏伟的市集声誉和优秀的品牌角逐上风。2）渠道端：正在门店零售渠道方面，连接饱动州里市集构造，升级守旧板材门店为“板材定制+”门店；圆满渠道产物组织，导入柜门板、石膏板、顺芯板、家具五金、地板、集成墙面等产物，擢升门店客单值和结余才智；深切饱动一二级经销商渠道扁平易独立渠道招商换商使命，渠道体例愈加圆满，陆续深化渠道力。3）产物端：公司周旋“质地为先”的产物思想，兔宝宝板材的环保强健功能上风高出，正在环保品格、产物打算、加工工艺方面极具角逐力。

　　结余预测与投资发起。估计2025-2027年EPS别离为0.93元、1.08元、1.17元，对应PE别离为13倍、12倍、11倍。公司归纳角逐上风高出，渠道端连接发力，奏效明显，看好公司事迹弹性，保持“买入”评级。